鲍威尔在杰克逊霍尔的发言为市场注入了信心，但同时也带来了新的不确定性 。

美联储主席鲍威尔在全球央行年会上的讲话被市场解读为9月降息的信号 ，然而这背后隐藏着美联储内部的分歧。对于投资者来说，降息似乎即将到来
，但未来的宽松政策路径并不明朗，政策的不确定性成为了新的关注点
。

在演讲中 ，鲍威尔明确表示“风险平衡正在变化 ”
，并强调就业市场的“下行风险正在增加”。他指出，由于政策已处于限制性区间 ，这些因素“可能需要我们调整政策立场
” 。这一表态被广泛视为降息的强烈铺垫
。

金融市场对此反应积极。美股大幅上涨
，道指创下历史新高，美债收益率大幅下降 ，2年期收益率下跌7.44基点 。

华尔街策略师们迅速调整预期
，认为9月降息几乎已成定局
。德意志银行首席美国经济学家Matthew Luzzetti表示，这是鲍威尔倾向于9月降息25个基点的“一个相当强烈的信号”。

然而 ，市场的乐观情绪并未完全掩盖决策层内部的矛盾 。鲍威尔的讲话并非无条件承诺
，他同时警告了关税带来的持续通胀风险
。更重要的是，美联储内部的分歧意味着 ，即便9月降息，这也有可能是一次性的妥协
，未来一切都还是未知数。

鲍威尔的讲话结束后，华尔街几乎立刻将其定性为一次鸽派的转向 。许多分析师认为 ，这不仅确认了短期内的降息意图
，更标志着美联储政策重心的转移
。

瑞银宏观销售部门的Simon Penn认为，鲍威尔的讲话代表了政策偏向的“一个拐点 ” ，他通过一系列逻辑观察
，为政策立场的转变提供了框架和理由。

TradeStation全球市场策略主管David Russell的看法更为直接，他表示 ，鲍威尔“刚刚颠覆了使命
”
，通过强调劳动力市场的疲软，将政策重心从价格稳定转向了充分就业 。

这种观点得到了广泛认同。嘉信理财高级投资策略师Kevin Gordon表示 ，这次演讲“有助于确认9月的降息
，尽管目前还未正式确认，但这不一定是一个全面的降息周期的开始
。”

德意志银行的Matthew Luzzetti也指出 ，鲍威尔的措辞比预期更为鸽派，尤其是在未对降息附加即将公布的数据作为条件时
，发出了强烈的信号。

尽管市场对9月降息的预期高度一致，但对于那之后会发生什么 ，美联储内部却远未达成共识 。据彭博社报道
，决策者们明显分为三大阵营，这使得任何持续的降息路径都面临阻力
。

第一阵营是“鸽派 ” ，他们希望进行多次降息。该阵营包括曾在7月会议上持反对意见的美联储理事沃勒和鲍曼
，他们对就业市场的疲软迹象感到担忧 。

第二阵营是坚定的“鹰派
”，他们对降息持怀疑甚至反对态度
。克利夫兰联储主席Beth Hammack上周四表示 ，如果当周开会
，她不会支持降息，因为通胀仍是威胁。堪萨斯城联储主席Jeffrey Schmid的立场更为强硬 ，他甚至称不能排除未来加息的可能性 。

第三阵营是“中间派”
，他们倾向于采取更为谨慎的“行动一次，然后观望 ”的策略
。亚特兰大联储主席Raphael Bostic此前就表达过这种观点。Santander US Capital Markets LLC的首席美国经济学家Stephen Stanley据此判断 ，9月会议传递的信息很可能是：“降息一次，然后我们再看情况 。
”

鲍威尔正行走在一条微妙的钢丝上
。他一方面承认“就业的下行风险正在增加”
，另一方面也警告关税可能“引发更持久的通胀动态 ”。这种对双向风险的平衡处理，恰恰反映了他在弥合内部分歧时面临的挑战 。

这种内部的紧张关系 ，使得未来的政策路径极难预测。德意志银行的Luzzetti在另一份报告中也承认
，考虑到委员会内部分歧的观点，最简单的路径可能是“缓慢的降息路径
” ，后续行动将更加依赖数据
。

因此
，投资者不应低估“一次就停”（one-and-done）的可能性。RSM US LLP的首席经济学家Joe Brusuelas在一份给客户的报告中写道，如果招聘活动温和回升 ，同时通胀继续上行
，那将指向一个“一次就停的情景 ” 。

鲍威尔的讲话成功地将市场的叙事从“9月是否降息”转移到了“9月之后还有几次降息
”
。

正如富通投资顾问公司的投资组合经理Dan Carter所提醒的：“市场会喜欢这种语气的变化。但我认为我们必须小心，不要走得太远 。从现在到下一次FOMC会议之间还有大量数据
。”

这意味着 ，未来几周的就业报告和通胀数据将变得至关重要。这些数据将成为美联储内部鸽派、鹰派和中间派博弈的关键筹码 。

对于市场而言
，鲍威尔的讲话或许为9月的降息扫清了障碍，但真正的悬念——“然后呢？ ”——才刚刚开始
。美联储官员们将在下一次会议上发布新的经济预测 ，届时他们对未来利率路径的展望，将比单次降息决定本身更为重要。